儿子回家 女婿上门 陕西将添2家上市公司？
作为本土金融观察者，我们留意到上周陕西资本市场的两件大事，一是天地源（600665）将注册地迁回西安，二是金通灵（300091）实控人变更为陕西省国资委，前者是明确的迁址，后者则有一定的迁址预期。
今天为大家详细解读一下。
天地源 沪漂15年终告回归
一个人天生幸运的前提是出生在国际有名的大都市里。
也许基于这个原因，天地源自2003年借壳沪昌特钢的第一天起，就把注册地留在了上海。
众所周知，天地源是高科集团的旗下企业，我们先看看这几年的业绩表现。
单独来看，这个成绩还是可以的，起码每年都有2亿元以上的利润。但如果放到更大范围看的话，其“存在感”相对较弱：
1：以市值看，天地源在143家公司中排名108位，相对靠后；
2：以区域看，主营业务在陕西的49家A股公司中排名29位，相对居中。
如果以更全面的指标评价，天地源在营业收入、净利润方面的表现，基本全部低于行业平均，可以这么说，就是一个“普通人家的孩子”，并没有什么亮点。
那么，回到我们今天关注的迁址方面，最有价值的分析是，天地源将注册地放到上海，有没有起到“天生幸运”的作用呢？我们需要看看他们的业务分布。
可以清楚地看到，天地源在15年间，逐渐走出西安，首先消除了一个“窝里横”的印象，从完全依赖西安本土市场转而实现了长三角、珠三角、京津冀的初步布局。在所有的扩张之中，苏州非常亮眼，这是天地源借壳之后“大力开拓的第一个点”，是实现长三角布局的关键点。西安市政府领导、高科集团领导多次到访，也提出许多期待。例如：
1：在现有发展势头和基础上，继续巩固天地源品牌的美誉度，积极拓展，扩大区域公司在本地区的影响力；
2：在深耕做大做强区域市场份额的同时，要加强产品线的研究，增强企业的抗风险能力；
3：要创新融资模式，加速产品去化，降低资金成本，不断提升企业盈利能力；
事实上，苏州也确实“争气”，在2015年和2016年都实现了对西安的压倒性优势。
但业内还有一个评价，天地源作为西北房地产第1股，其发展在地产的黄金十年中并谈不上飞速进展，媒体报道其2018年上半年业绩猛增时也用了“厚积薄发”这个词，也着实是一个反向例证，为什么注册到了上海还是没有出现“大都市里成长更茁壮”的预期呢？
西安金融棒棒糖是一个建设性与正能量的观察者，我们猜测其中的原因非常复杂（例如天地源半年前还曝出了重大人事动荡），但有这么两条可能值得思考：
1：体制机制：是不是西安给予的支持还不够？尤其是市场化方面。
2：干部队伍：我们看到天地源管理层几乎是100%来源于西安，并没有上海或其他城市的干部进入高管队伍，也许这也是一个问题。
我们很难认同“基础差”这一分析结果，15年！中国地产市场出现了太多的明星企业，有人还反复折腾做成大事（例如孙宏斌），我们判断一定有较为复杂的内因。
而天地源关于回迁一事的表达，上市公司用词也显得非常普通。在9月22日相关公告中的表述是：
“根据公司经营发展需要，为保持公司注册地址和办公地址相一致，公司拟将注册地址由中国（上海）自由贸易试验区张杨路500号26楼K单元变更为西安市高新技术产业开发区科技路33号高新国际商务中心数码大厦12701 室。”
如果说“经营发展需求”有更多实际意义的话，我们还想添加一个注解：只要体制机制好，干部员工拼命干，井冈山也能打下全中国，谁说非得在上海闹革命？
2018年上半年还有一则消息比较重要，天地源在上市15周年之际，提出“二次创业”，几个关键词是“以发展为第一要务、以规模为第一导向”，“坚持文化地产战略”、“开辟第二主业”、“创新机制体制”、“推进绩效考核改革”等。我们想这既是发展的诉求，也是整体环境的倒逼。
金通灵 陕西金资出手第1例
金通灵（江苏金通灵流体机械科技股份有限公司）的消息曝光的非常意外，29日西安金融棒棒糖才发觉有相关公告。公告中的要点包括：
1：“陕西金资基金管理公司（2016年12月成立）”和“中陕核”一起，直接和间接持有上市公司25%—29.99%的股权，陕西省国资委将成第1大股东。
2：背景：陕西金资打造“大投行”的战略意图，金通灵大股东的股权全部质押（已存在平仓风险）。
3：方式：受让大股东部分股权+认购定向增发股份+表决权委托。
4：回报：陕西方面通过产业基金、贷款、担保等方式为项目提供不低于60亿元的资金支持，其中6亿元授信按市场利率在2019年第1季度到位，并支持上市公司申报陕西省内各项优惠政策，帮助开拓陕西业务。
5：条件：上市公司原大股东承诺未来三年净利润年增长率不低于30%。
我们暂时不聊“国资抢筹”这个事，我们先一起研究下“金通灵”，你可以简单理解其业务和陕鼓动力（601369）比较接近。
金通灵是2010年于深交所创业板上市的民营企业，主要产品有高效离心空气压缩机、离心蒸汽压缩机、二氧化碳压缩机、制冷压缩机、单级高速离心鼓风机、新型高效蒸汽轮机、多级高压离心鼓风机、大型工业鼓风机等，广泛应用于钢铁冶炼、火力发电、新型干法水泥、石油化工、船舶、余热回收、煤气回收及核电等领域。
上图是过去7年的业绩表现，下图是2018年上半年的营收分类。
在行业里的地位呢？我们再看一看统计：基本符合“创业板”公司的模样。
在当日的公告中，对于合作动因规范的表达是：为了纾解（上市公司大股东）的流动性困难，优化金通灵资本结构、加强发展后劲。
这就带来一个想象：陕西金资和中陕核组成的“陕西方面军”仅是财务投资者（帮助上市公司大股东渡过短期困难），还是“控壳”后徐图之？在公告中并没有明确的指向，如果是后者，“陕西方面军”是哪一个资产来借壳？会不会把注册地从江苏南通挖到陕西，成为必康股份（002411）和延安市政府合作之后的又一例？（见旧文《必康+延安=19亿！这笔账到底该怎么算？》）
如果是借壳，不妨让我们猜测得更大胆一些。
1：借壳方会不会是陕西金资：
作为地方AMC，全国还没有先例，而且“回归本源”的压力下，清理国企债务、地方政府债务的任务都很繁重，此时借壳恐怕不是好时机，甚至证监会也不会特别鼓励。我们想，陕西金资既然以“旗下基金公司”出手来做，更多还是财务角色，大投行思维的趋动。
2：借壳方会不会是中陕核：
成立于1955年的中陕核前身是核工业西北地质局，是中国最早成立的铀矿地质专业队伍之一，目前也是陕西省国资委的全资子公司。在《陕西日报》2017年12月27日的报道《中陕核旗下地矿板块谋上市——陕西国企借力资本市场加速混改》一文中，我们找到了如下文字：
“2017年11月10日，据国家工商总局企业注册局披露的企业名称核准公告，中陕核工业集团核鑫矿业开发股份有限公司的企业名称获得预先核准。该公司也正是中陕核旗下地矿板块拟上市的主体。据了解，中陕核工业集团核鑫矿业开发股份有限公司计划于2018年上半年完成股改、成立股份公司，力争2019年申报上市材料，2020年正式在A股上市。”
好了，公开资讯如上，大家可以放手猜测了。
（当然，“借壳”创业板，本身要分两步走，具体动作我们还需观察）
省市联动 陕西资本市场有大戏？
很巧合的是，天地源回归，大概率与西安市委正在推动的“龙门计划”相关，鼓励IPO、鼓励新三板之余，自己的儿子回来助力，有什么不应该的？（见旧文《金融工作会·永康书记拿出了一张2天前的图》）
而金通灵的突然出现，则与陕西省委省政府对资本市场的持续重视高度相关，省委常委、常务副省长梁桂就多次“催促”，西安金融棒棒糖也曾写过《梁桂督战IPO·四地市密集表态背后》。
上述力量就说明，省市对区域资本市场的重视已经高度一致，正全力推动我们从资本小省、弱省成为资本大省、强省。但西安金融棒棒糖更重视的是，陕西同时还是一个“国资大省”，对资本市场有更多期待的起点，可能还是要回到国资本身与资本市场的对接上来。
我们先看一组数据：（取自11月28日上午，陕西省国资委就全面深化国企国资改革进展情况的相关新闻发布会）
1：截至2018年9月，陕西省监管企业资产总额达26144.2亿元，排全国第7位；所有者权益7997.9亿元，排全国第5位；实现营业收入8187.2亿元，排全国第5位；利润总额297.8亿元，排全国第8位。
2：省属企业混改面从2017年底的43.4%提高到60%以上，国有控股上市公司从15户提高到20户。
但我们此前有过陕西上市公司的相关数据，大家再看一下：
这些数据一对比，很容易显示我们建议的方向：
1：作为国有资本大省，首先要优化国有上市公司存量。我们不难看出，以西安旅游、西安饮食为代表的“壳股”还有很多，以能源矿业及公用服务为代表的“自然垄断”概念也有，从大面上说，71%是传统行业，这就说明“改造陕西国有上市公司”已非常紧迫。
2：作为补短板的任务，需要鼓励更多优质资产接近资本市场。目前在中国证监会准备审核的陕西公司只有4家，其中西安银行成功过会，西凤酒则“临阵掉链子”，廖廖几张牌怎么打？也说明对国资队伍的引导非常迫切。
3：作为追赶超越的使命，陕西更应该注重“长效建设”，那就是既追求“上市公司数量”，更追求“产业支持力度”。毕竟，上市公司应该是一个区域里最有带动力的主体。我们想，只有这种“实际的产业推动、产业升级，才是一切区域资本市场建设的初衷与目标”。也只有遵循这个目标，鼓励资本市场的建设才有价值。
结语：我们的期待
1：天地源2018年上半年业绩创出新高（销售收入超过31亿元，同比增长73.71%，实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长113.82%），同时加速全国布局，新储备的项目大多位于一、二线城市，在长三角区域形成了“苏、泰、镇”三城分布格局，同时成功进入重庆市场，进驻川渝城市群。我们期待他们迁址回陕后，这个势头不要停歇，力争在地产转型中，杀出一条路来。
2：金通灵的未来需要预期，我们更期待的是“优质陕西资产置入”，让上市公司本身的投融资能力、公司治理能力、体制机制改革能力，为陕西产业进步带来新动能。如果此役陕西金资真是扮演“类投行”角色，我们也会非常欣喜，这种案例一旦成功，对陕西金融创新也是贡献之一。
3：无论是省上的重视资本市场建设还是西安市打出的“龙门计划”，我们都希望有更多“务实+理性”的案例，首先让陕西的上市公司主体多起来，形成一个繁荣的局面。好消息是（我们悄悄地掌握到）——目前仍有2-3个“陕西方面军”衔枚疾进（为陕西添加上市公司），其中最快的动作可能会出现在2019年1月。
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